避险与通胀的角力：白银的多空天平倾向哪边？

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　　文章来源：汇通财经

　　周二（8月18日）亚洲时段，现货白银价格在连续两日上涨后回落，当前交投于65.30美元/盎司附近。美伊和平协议前景黯淡，地缘政治不确定性升温，白银作为避险资产却未能从中获益——市场担忧能源价格走高可能引发的通胀风险，反而强化了美联储维持鹰派立场的预期，对无息资产白银构成压力。

　　然而，美国就业数据疲软及通胀温和，已显著削弱市场对美联储9月加息的预期，这一因素仍有望为银价提供中期支撑。

　　地缘政治：美伊协议破裂，避险需求与通胀担忧相互角力

　　美国总统特朗普明确表示无意延长与伊朗的临时和平协议，并以美国对伊朗港口实施的海上封锁作为华盛顿拥有施压杠杆的证据，同时重申将霍尔木兹海峡宣布为美国领土、置于美国完全控制之下的主张。

　　伊朗外交部发言人巴加伊则指出，由于安全局势复杂及“破坏性因素的阻挠行为”，协议迟迟无法达成，并强调美国必须首先解除封锁。

　　双方强硬表态令协议前景愈加渺茫，霍尔木兹海峡的地缘风险溢价居高不下。理论上，地缘政治紧张应利好黄金、白银等避险资产，但当前的传导机制更为复杂——市场担忧能源价格持续走高可能重新点燃通胀压力，进而迫使美联储维持或加强紧缩立场，这对无息资产白银而言构成逆风。因此，地缘风险对银价的影响呈现“双向拉扯”的格局。

　　美联储预期：加息押注显著降温，为银价提供底部支撑

　　尽管地缘政治引发的通胀担忧令白银短期承压，但美国宏观数据正在为银价构筑另一层支撑。7月非农就业数据意外疲软，叠加上周公布的温和通胀读数，已显著削弱市场对美联储下月加息的预期。

　　CME FedWatch工具显示，市场对9月会议加息的预期已从此前一个月的47%降至35%。市场目前正聚焦于即将公布的美联储7月会议纪要，以寻找未来政策路径的更多线索。

　　TD证券策略师指出，多重宏观因素共同驱动了贵金属市场的显著头寸调整。该机构认为，“温和的通胀、疲软的美国就业环境、市场对油价再度大幅反弹的担忧有限，以及银价已令人信服地进入更高交易区间，共同促使基金经理积极增加黄金多头敞口”。这一宏观背景为贵金属提供了支撑，银价有望从中受益。

　　机构观点

　　花旗在8月中旬研报中表示，该行维持未来3个月目标价75美元/盎司，同时将6至12个月目标锚定在90美元，隐含从当时约64美元现价有约40%上行空间。

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　　花旗指出，工业需求（尤其是太阳能领域因薄片化与新技术导致单位用银量下降）相对疲软，但将被更强的投资需求所抵消。白银具备高贝塔特性，将继续在方向上跟随黄金，若霍尔木兹海峡危机在9月至12月间快速降级、叠加美联储立场转向温和，将显著削弱实际收益率上升与美元走强这两大逆风。

　　花旗同时强调，全球白银市场预计在2027年前持续处于供需赤字状态，人工智能数据中心、5G基础设施与电动汽车等领域的刚性需求仍将提供支撑。

　　整体来看，花旗将白银视为兼具黄金避险属性与更高价格弹性的品种，认为在地缘与货币政策环境改善的情景下，银价有望走出独立上行行情，但需警惕太阳能技术变迁对长期需求结构的潜在冲击。

　　瑞银最新预测显示，尽管白银近端承压明显，但仍预期市场将逐步复苏：9月目标65美元，年底70美元，2027年3月及6月升至75美元。这隐含从当时低点有超过30%的上行空间，但路径偏向渐进而非快速回到历史高点。

　　该行认为，白银工业属性更强，对全球增长、制造业需求与金融条件更为敏感，因此短期易受美元走强与实际利率高企拖累；但一旦货币与投资环境改善，价格有望跟随黄金回升。

　　瑞银仍认可结构性赤字未完全消失，当前弱势更多反映宏观与情绪因素，而非供需基本面彻底逆转，中期仍看好银价在条件转暖后重新走高。

　　总结

　　白银当前处于地缘政治与货币政策预期双重博弈之中。美伊对峙升级一方面直接提振避险需求，另一方面通过能源价格渠道推升通胀担忧，反而强化了美联储维持紧缩的预期，形成对银价的压制。不过，疲软的美国就业数据与温和的通胀环境已显著削弱9月加息概率，这为银价提供了底部支撑。本周FOMC会议纪要将是打破当前多空拉锯的关键催化剂。