47倍中收暴涨只“换来”0.55％净利微增，桂林银行持续盈利能力面临大考

　　来源：华夏时报

　　2025年还在大跌87.40%，2026年上半年却暴增290.38%——桂林银行的手续费及佣金净收入（下称“中收”），在半年之间上演了令人瞠目的逆转：上半年收入达到了2025年全年的47倍。

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　　但这并非一个稳中向好的故事。过去数年间，桂林银行中收长期低迷，2023年甚至亏损4.67亿元。中收“爆发”的另一面，是上半年净利润仅同比微涨0.55%。

　　利息净收入下滑7.00%，投资收益跌去53.84%，撑起营收的是两项高波动收入：中收贡献5.60亿元增量，公允价值变动收益增加4.18亿元。两者合计9.78亿元的非息收入增量，填平利息净收入缺口后，将营收推高3.07亿元——最终却只换来0.55%的净利润增幅。

　　钱去哪了？

　　自2011年筹备上市至今，桂林银行IPO长跑已15年。在利息净收入增长乏力、非息收入“双波动”持续的盈利格局下，其持续盈利能力能否通过IPO审核的审视，仍是未知数。

　　中收“过山车”

　　2026年上半年，桂林银行实现营收69.51亿元，同比增长4.62%（3.07亿元），扭转了2025年末营收下滑的局面。拆解其增长结构，四项重要收入来源涨跌互现：利息净收入下滑7.00%，传统主营业务持续承压；投资收益下滑53.84%，未能延续上年表现；公允价值变动收益同比增长553.16%，较上年同期增加4.18亿元；手续费及佣金净收入（中收）较上年同期增加5.60亿元，达到7.52亿元。

　　两者合计，中收与公允值变动带来的增量高达9.78亿元，不仅完全覆盖了利息净收入下滑的缺口，还额外贡献了3.07亿元的营收增长。非息收入已成为决定该行营收走向的关键变量。

　　但问题在于，中收的“爆发”并非来自稳健的业务增长，而是建立在极度不稳定的基础之上。

　　回顾近年数据，桂林银行中收经历了罕见的“过山车”式波动：2021年为0.90亿元，2022年降至0.40亿元，2023年甚至亏损4.67亿元，创下近年最低；2024年修复至1.28亿元后，2025年再度暴跌87.40%，全年仅盈余0.16亿元；直至2026年上半年才戏剧性地跃升至7.52亿元。短短五年间，桂林银行的中收从不足亿元到亏损数亿，再从数百万跃升至数亿，这种剧烈波动在银行业中较为少见。

　　但值得一提的一个细节是：在2023年之前，虽然中收起伏较大，但其营收占比长期低于1%，对整体业绩的影响并不大。转折发生在2026年上半年——中收营收占比从2025年底的0.14%一举跃升至10.83%，成为足以左右营收走向的重要力量。

　　为何上半年中间业务收入有如此大幅的增长？深入分析可以发现，桂林银行中收的涨跌与该行理财业务高度绑定。2024年中收的修复，主要得益于理财业务手续费收入的大幅增长——当年理财业务手续费收入达8.49亿元，同比增幅高达198.30%。而2023年中收亏损4.67亿元，与理财业务手续费收入同比减少24.09%至2.85亿元密切相关。2025年中收暴跌，理财业务手续费收入的大幅缩水同样是重要原因（从8.49亿元同比下滑36.54%至5.39亿元）。

　　大公国际也在评级报告中指出，受理财业务收入、互联网贷款业务第三方手续费支出等多种因素波动影响，桂林银行手续费及佣金净收入变化较大。

　　这也意味着这种对单一业务条线的高度依赖，使得中收缺乏稳定的“压舱石”。一旦资本市场或理财市场出现波动，中收便随之剧烈震荡，成为利润的“放大器”而非“稳定器”。

　　金融投资占比长期超三成

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　　如果说中收的波动反映了桂林银行非息收入结构的不稳定，那么投资收益与公允价值变动收益的起伏，则更直观地揭示了该行对金融市场波动的敞口程度。

　　银行金融市场投资业务的收入，主要体现在“投资收益”和“公允价值变动收益”这两个报表项目上，两者共同构成了银行非利息收入的重要组成部分。记者注意到，近年来桂林银行持续重视金融投资，2022年至2025年，该行金融投资占总资产的比重持续保持在30%以上（分别为30.80%、31.25%、30.47%、30.38%）。超过三成的金融资产占比，使得市场波动对利润表的影响不容小觑。

　　历史数据印证了这一判断：2020年，该行投资收益高达28.20亿元，成为当年利润的重要来源；2021年，投资收益突然骤降至4.39亿元，同比下滑84.44%，非利息收入随之大幅缩水；2024年，受益于资本市场“股债双牛”，该行投资收益反弹至12.14亿元，公允价值变动收益亦达1.97亿元（同比增长225.93%）；2025年，债券市场波动，公允价值变动收益录得亏损5.10亿元，较上年浮盈减少逾7亿元，成为该年净利润同比大降26.63%的最关键因素；2026年上半年，公允价值变动收益再度大幅反弹至4.93亿元（同比增长553.16%），但投资收益却同比下降53.84%至2.40亿元——一涨一跌之间，投资业务对利润的扰动依旧剧烈。

　　从上述轨迹可以清晰地看到：该行的金融市场投资业务高度依赖市场周期，本质上是一种“看天吃饭”的盈利模式。当市场向好时，投资收益与公允值双轮驱动，利润大幅增厚；当市场调整时，公允值亏损又迅速反噬利润。这种模式使得该行的盈利能力随市场周期大起大落，缺乏穿越周期的稳定性。

　　中国企业资本联盟柏文喜向《华夏时报》记者分析指出，在传统的利息收入增长受限的情况下，投资收益尤其是债券投资收益的增长为中小银行提供了新的收入来源，但银行需要注意投资风险的管控，同时探索更多元化的收入来源，以应对市场环境的变化。

　　15年IPO长跑，仍在“辅导中”

　　中收与投资业务的双重剧烈波动，并非孤立存在的财务现象——它与桂林银行的IPO进程直接相关，共同构成了上市之路的多重阻力。

　　回顾该行的上市历程，可谓“长跑已久”。公开信息显示，桂林银行早在2011年便开始筹备上市，但此后多年未有实质性进展。直至2023年8月，该行才与中信证券签署辅导协议并在广西证监局备案，正式进入IPO辅导阶段。然而，辅导启动至今已超过1000天，远超城商行常规上市辅导周期，原定于2025年6月完成的辅导计划已延期近一年。

　　辅导机构中信证券在2026年4月发布的第十一期进展报告中指出，该行仍存在部分自有房产土地未办理权证、部分租赁房产未备案登记等资产权属问题，以及若干未决法律诉讼。值得注意的是，这两类合规问题在2023年10月至12月的第二期辅导阶段便已被明确指出，到第十一期（2026年4月）仍停留在“解决中”状态——意味着两项合规问题已跨越整整三年的辅导期而未能从根源上化解。

　　与此同时，该行的资本充足率也持续承压。2022年至2025年，核心一级资本充足率分别为9.32%、8.82%、8.74%、8.17%，呈逐年下行趋势。2026年上半年虽通过发行50亿元无固定期限资本债券略有回升至8.39%，但距7.5%的监管红线仅有不到1个百分点的安全空间。

　　A股IPO对银行的持续盈利能力有着明确要求。《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，发行人需具备持续盈利能力，且不存在可能对持续盈利能力构成重大不利影响的情形。桂林银行2025年出现近十年来首次营收净利双降，净利润同比骤降26.63%；2026年上半年虽恢复正增长，但净利润增速仅为0.55%——营收增速与利润增速之间的巨大差距，折射出盈利质量的结构性问题：在利息净收入承压下滑的背景下，靠中收和公允值的阶段性反弹勉强支撑的营收增长，其可持续性存疑。

　　2026年上半年，该行中收飙升至7.52亿元（达2025年全年的47倍），公允价值变动收益亦大幅反弹至4.93亿元——两项合计贡献了约9.78亿元的增量，才换来营收4.62%的增长和净利润0.55%的微涨。其中，中收与公允值增量在扣除业务及管理费、信用减值损失等刚性支出后，最终传导至净利润的部分极为有限——这正是“高波动收入撬动微薄利润”的深层原因。这种盈利模式在监管层对“持续盈利能力”的严格审核标准下，无疑将面临更多审视与考验。而当市场周期再次转向，中收与公允值同步回落时，桂林银行的利润表又将如何承压？这或许是比上市时间表更值得关注的问题。

　　8月23日，《华夏时报》记者就盈利稳定性等相关问题采访了桂林银行，截至发稿未收到回复。