解读｜宣布六项政策、提出金融市场建设五大方向、谈金融结构变迁，潘功胜陆家嘴演讲释放了什么信号

　　6月17日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上发表题为《中国金融结构的变迁和金融市场现代化》的主旨演讲，对我国金融结构变迁的时代特征作出高度概括并深刻剖析了融资结构调整背后的原因，同时给出了如何持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场的五大重点方向。

　　同时，潘功胜还详解了完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具、在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点、研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具等央行即将出台的六项政策举措。

　　研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具等，多项政策措施将出台

　　潘功胜在论坛上宣布了即将出台的一系列政策措施。一是完善短端利率调控机制。二是创设境外央行回购工具。三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。六是银行间市场数据报告库正式挂牌。

　　兴业证券首席经济学家刘郁表示，近年来，随着非银产品规模快速扩张，其内部所面临的流动性风险，也容易通过机构行为，放大为整个市场的冲击。在传统的货币工具体系下，央行向非银输送“兜底”流动性，通常需要经过商业银行等中间节点。本次央行引入新的非银支持工具，或意在更及时平抑特殊情形下的非银流动性短缺，减少市场出现不必要的回撤。

　　“特定情景非银流动性支持工具并未面向所有机构，央行在工具设计上会充分考虑道德风险，接受救助的非银机构需要满足宏观审慎要求，这也间接鼓励非银机构在日常经营活动中严格管理好内部风险，进而推动金融系统整体健康平稳发展。”刘郁指出。

　　金融开放和人民币国际化方面，央行宣布创设境外央行回购工具，丰富人民币离岸流动性管理工具箱。

　　刘郁表示，在双边本币互换协议之外，境外央行类机构可以利用债券回购方式，从人民银行直接获取人民币流动性，便利该类机构的人民币流动性管理，也间接影响离岸人民币供给总量。该工具进一步打通国债收益率与政策利率之间的传导，有助于政策利率向离岸人民币市场传导。

　　金融市场现代化建设明确五大重点方向

　　谈及持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场，潘功胜给出了五大重点方向：第一，建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。第二，持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用。第三，健全法治规则体系，进一步培育良好的市场生态。第四，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性。第五，稳步推进金融领域制度型开放，进一步提升中国金融市场的国际化水平。

　　中信证券首席经济学家明明表示，随着中国经济转型升级和金融市场持续发展，下一阶段人民银行金融市场现代化建设方面聚焦在市场体系建设支持科技创新、利率市场化改革、加强宏观审慎管理和对外开放。

　　随着中国经济结构转型，金融市场也要匹配调整，在服务实体经济的基础上进一步加强对科技创新和产业升级的支持。在现代中央银行建设和货币政策框架转型过程中，金融市场基础设施的建设、市场流动性的提升、价格形成机制对完善、国债收益率曲线有效性提升和基准作用的明确都是必备条件。在百年未有之大变局的时代背景下，全球经济金融市场动荡加剧，人民银行完善宏观审慎管理框架和监管体系，稳定股票、债券、外汇市场运行，是防范风险跨市场传染的重要举措。推动金融市场双向开放，提升跨境投融资的便利性，让外资更好地投资中国资产，也方便内资扩宽境外投资领域，是金融强国的应有之义。

　　刘郁表示，五个聚焦重点方向中，第一点为建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。在过去很长一段时间内，国内的金融体系结构多以银行为主，信贷投放被视作最核心的货币创造方式。然而随着近年来国内的产业转型升级，新质生产力逐渐取代地产、基建等旧动能，成为经济增长的重要支柱。这一变化也意味着未来以债券、股票为主导的直接融资渠道，或将成为重要的货币扩张渠道之一，金融市场结构正在发生深刻的变化。

　　他指出，后续央行将借助市场化的方式，持续推进债券市场建设、充分释放市场功能，为优化货币政策框架、维护金融市场平稳运行提供有力支撑。

　　详解金融结构变迁

　　在主旨演讲中，潘功胜还详解了我国金融结构变迁的时代特征、阶段性数据变化，同时从经济发展阶段转型、产业结构升级、金融供给侧改革等角度，深刻剖析了融资结构调整背后的底层逻辑与核心驱动因素。

　　潘功胜指出，金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

　　首席经济学家论坛国际金融研究院院长连平表示，当前，我国金融结构的历史性变化突出表现为居民信贷收缩、企业信贷增长放缓而直融提速形成补充、政府融资快速扩张等重要特征。直接融资与间接融资的内部结构也呈现出鲜明的差异特征，前者以债券融资为核心支撑，而债券融资的增量则以政府融资为主，后者仍以企业人民币贷款为主导，居民部门信贷大幅减少。

　　潘功胜在演讲中强调，从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

　　“要围绕实体经济和科技创新的融资需求，推动直接融资与间接融资协调发展，既发挥金融市场风险共担和资源配置功能，也要优化银行信贷结构，做好金融‘五篇大文章’，形成与中国经济结构和产业升级相适配的融资体系。”潘功胜表示。

　　连平表示，结合我国经济发展阶段、产业结构特征、政策导向以及全球金融发展趋势判断，未来5-10年，我国直接融资占比将持续稳步提升，形成股债贷协同、多元互补的金融结构。股票融资和股权融资加速扩容成为直融增长的重要动力。企业债券融资将成为直融的主要增长点。尤其是企业中长期债券发行规模加快增长，占比将持续提升，债券期限结构进一步优化，以满足实体经济的中长期资金需求。市场主体多元化发展配资官方门户，资金供给持续扩大。产品创新蓬勃发展，适配多元化融资需求。